5月21日,在由中泰证券主办,恒生电子等联合主办的FOF私募峰会上,中泰证券首席经济学家李迅雷指出,这轮金融监管未必会导致泡沫消灭,可能只是“稳泡沫”。未来,居民应该增加对包括股票、基金等在内的权益类资产的配置。
从资产配置的角度来看,李迅雷认为,目前中国大陆居民财富中权益类资产占比太高。虽然近年来理财、信托等产品出现使得居民资产结构多元化发展,但房产、存款等仍是居民财产中占比最重的部分。李迅雷认为,应该增加权益类(如股票、股票型基金等)、固定收益类(如债券、债券型基金等)资产的配置,降低房地产的配置。
在峰会上的主题演讲和媒体专访环节,李迅雷谈到了关于经济、泡沫、资产配置、楼市、股市等几方面的看法。
投资机会上,李迅雷认为,2017年市场将存在结构性的投资机会,同时未来应该更加注重价值投资,需要选择估值水平相对合理的资产进行配置,资产配置方面,看好大消费。
【谈经济:未来可能没有通胀】
经济方面,李迅雷认为,中国未来可能没有通胀了。此前,由于整体经济处在弱复苏中,市场担忧中国今年会面临很大的通胀压力。而从世界范围来看,今年美国和欧洲通胀均低于预期,而在中国,市场未曾想到猪肉会出现大幅度的下跌,CPI(居民消费价格指数)也起不来。
李迅雷指出,外部因素对中国影响不算太差,而从内部因素来看,中国经济出现产能过剩、消费增速放缓、GDP下行能力等根本问题在于人口老龄化。一方面,近20年来,劳动人口增速上升,但人口抚养比例在下降,将带来经济增长难以继续的问题;另一方面,2020年后中国劳动力减少或使经济增长出现减速。
5月20日,李迅雷在其个人公众微信号发表文章称,2010年是中国经济从高速增长步入中速增长的分界岭。
李迅雷5月21日解释称,中国在中速增长以后低速增长是一个大的趋势,这是个不可逆的、并且是人口现象,“通过高投入来拉动经济增长,这个是短暂现象,付出的代价是巨大的”。
第二个因素,在李迅雷看来,是因为稳增长。“要实现我们两个一百年的目标,所以说要加大投入,但投入边际效益是递减:我们的经济学原理,经济边际投入线递减,没有一个是递增。通过投资拉动的模式得到的经济增速肯定是往下走。你投资哪怕再增加,经济也会往下走。所以我们目前能够稳增长以付出巨大的代价来实现。”
【谈泡沫:去杠杆面临两难】
在李迅雷看来,稳增长带来了包括债务上升、企业杠杆率上升、资产荒、货币超发等问题。而加强金融监管,核心原因就在于前期大量的投入所带来的效果是有限的,但与此同时却催生了货币增量“大得惊人”、催生了金融业的“过度繁荣”。
“包括我们金融证券行业发展也是非常迅猛;银行业更是如此,去年银行总资产规模增加了好几倍。靠投资拉动必须有银行支持、必须要发债,但是这些钱流不到实体经济,又到金融领域,使得金融泡沫显现出来。”
李迅雷称,“泡沫其实是无孔不入的,就像水一样,这个地方有泡沫,另外一个地方肯定也有泡沫,包括我们的债券市场同样也有泡沫”。
不过,李迅雷并不认为有泡沫,就必须破。“目前来讲如果要防范系统性金融风险的发生,不会让泡沫消灭,因为监管防范爆发系统性金融危机,刺破泡沫就是诱发危机的爆发,这个是一个悖论,如果不让泡沫破灭,又可以持续,势必导致监管力度可能还是有限,这也是我们目前在处理这样一个金融去杠杆、去产能、去库存问题面临诸多的难题,这也是两难的问题。
李迅雷认为,今年泡沫不会破,但并不能排除未来一定不会破。
“因为泡沫破了等于又要出现危机,一轮危机下来,经济负增长了,那我们2020年的目标怎么去实现?2020年肯定是节点。”李迅雷称,所以从目前来看,GDP稳增长还是一个非常重要的任务。
“监管当然是希望既能够去泡沫又能够稳增长,但这两个目标过去那么长时间都没有实现,都是为了稳增长而去不了泡沫。”
现在解决方式在李迅雷看来,就是“稳泡沫、稳杠杆”。
从短期来看,李迅雷认为货币超发的趋势很难改变,资产荒也依然存在,而这轮金融监管并不会导致泡沫消灭,前提是稳中求进,还是要稳住杠杆。
“泡沫稳住就不错了,政府的杠杆率水平还会继续上升。”李迅雷指出,企业杠杆率水平如果略有下降、居民的杠杆率水平稳住,基本上也能维持目前的经济现状,2020年之前基本还能维持稳定。
“稳中求进已经上升到一个新的高度了。过去我们讲稳中求进是讲经济领域稳中求进,目前全面稳中求进,很多改革要建立在稳定基础上。这个稳是两个含义:一个是经济要稳,第二是金融要稳,两个必须得稳。对金融监管加强,我前面讲到为什么要加强金融监管,因为金融规模过大,有脱虚向实的现象,不能让泡沫扩大,不能让杠杆上升。”
当与此同时,中国经济硬着陆的风险始终存在。
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